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理論価格とマーケット価格の差に相当する部分の価値を，タイムバリュー(timevalue)と呼んでいます。
タイムバリューはワラントの持つオプション的な性格をよく表している価値で，ある一定の価格で一定の期間，株が買えるという権利を表す価値です。
この価値についてもう少し詳しくご説明しますと，ある一定の価格で株を買えることから，株価が大きく乱高下すると，この価格は上昇する傾向があります。
また一定の期間権利を行使できることから，その期間が長ければ長い程その価値は高くなり，行使期間終了間際になるとこのタイムバリューはほとんどです。
Ｘ軸とｙ軸の間に直線が引いてありますが，この線が，それぞれの株価に対応するパリティの線です。
また，X軸と，パリティの線に接するように曲線が引いてありますが，これがＸ軸のそれぞれの株価に対応する実際のワラント価格を示す曲線(ワラント曲線)となります。
ｙ軸がＸ軸と交差する点の値については，パリティ価格はゼロ，株価は行使価格を表す点となります。
ワラント曲線がｙ軸と交差する点が，株価が行使価格に等しい時のワラントの価格で，先程の例では13でした。
そして，その時のパリティはＯとなります。
また，実際のワラントの価格とパリティの間の部分が，いまご説明した，タイム・バリューと呼ばれる部分です。
まとめますと以下のようになります。
パリティ＝(株価一行使価格)÷行使価格×100いかがですか，簡単でしょう。
プレミアムさあ，タイムバリューの概念についてはわかりましたが，このタイムバリューとして表される価値がワラントの値段には含まれることから，ワラントに投資した場合，現物の株式を購入するのに比べタイムバリューの影響である程度割高にならざるを得ません。
それではどの程度株式に比べ割高になっているのでしょうか。
この割高度を測る尺度が，プレミアムです。
次にこのプレミアムについて見てみましょう。
まず，ワラントで投資可能な株数の時価総額(投資可能株式時価総額)を計算します。
いままでの例をそのまま使いますと，額面100万円√行使価格500円，株式の時価600円，その時のワラントの価格は25(パリティ20,タイムバリュー5)です。
投資可能株式時価総額は，１ワラントで取得可能な株数にその時の時価をかけて算出できます。
したがって，投資可能株式時価総額＝１ワラントで取得可能な株数×その時の時価さらに，実際にワラントに投資をし，株式への行使を行い株式を取得した場合，株式は行使価格で買えるわけですから，1ワラントの投資で必要となる実際の総投資額は，以下のようになります。
プレミアムはワラントによる投資が株式による投資に比べ，どの程度割高かを測るわけですから，プレミアム＝(実際の総投資額一投資可能株式時価総額)これをまとめますと，プレミアム＝(行使価格÷時価)×となります。
転換社債のプレミアムほど簡単ではありませんが，その時の株価に基づいた株式投資に対するワラント投資の割高度の尺度が，このようにして計算できるわけです。
ギアリングでは次にギアリングについてご説明しましょう。
人々は，株式というものがありながらなぜワラントに投資するのでしょうか。
それは，ワラントでなければ得られないものがあるからです。
そのワラントでなければ得られないものの一つが，実は，ギアリングです。
先物のところの説明を思い出していただければ，レバレッジ効果(てこの効果)をご説明したと思いますが，覚えておられますか。
ワラントのギアリングというのは，先物のレバレッジと同じ概念と考えていただければ結構です。
要するに，現物に投資するより少ない金額でより多くの投資効果をねらうわけです。
したがって，うまくいけば，現物に対する投資より良い投資効率を期待できますが，逆にうまくいかない場合は，投資効率は現物に対する投資より悪くなるというわけです。
もう少し有り体にいえば，うまくいけば，大儲け，悪くすると大損というわけです。
具体的に見てみましょう。
まず，あなたは一獲千金を夢見るさすらいのギャンブラニという設定にしましょう。
メル・ギブソンのように大儲けをした後，ジョディ・フォスターのような素敵な女性とお近づきになれるかどうかはあなたの投資判断次第ですが，少額の資金で大儲けをしようとして，ワラント投資を計画します。
どのくらい少額の投資で大儲けをできるかという尺度がギアリングです。
先程の例で説明しますと，まず，時価600円のときに１ワラント購入するとします。
時価600円のときのワラント価格を25とすれば(パリティ:20,タイムバリュー：5),ワラントの購入資金は以下の式で求められます。
つまり，額面100万円に価格の25を掛けます。
この結果,25万円ということになります。
では，この25万円で，株式で計算すればいくらの投資をしているのと同じになるのでしょうか。
答えは，以下の通りです。
行使価格500円ですから，100万円の額面のワラント１ワラントでは2,000株の株式を購入することができます。
現在の株価は600円ですから,120万円分の投資が,25万円で可能になったことになります。
したがって,4.8倍のギアリングが効いていることになります。
いかがですが，なかなか割りのいい投資だと思いませんか。
最後にもう一度まとめますと，以下のようになります。
ギアリング＝株式相当の投資金額/ワラントでの投資金額最後に行使について簡単にご説明しますが，ワラント債が発行されるときに行使価格と同時に行使期限が決められます。
行使期限は，通常債券の満期日とほぼ同じ日に設定されますが，これは行使が可能となる最終日時を示します。
したがって，オプションの期限と同じで，この日以降はワラントは紙くずと同じになります。
実際に，日経平均株価がピークを付けた1989年暮れ以降，紙くずとなったワラントは額面金額で10兆円を超えるのではないかと推測されます。
もちろん，一度は行使価格まで株価が上昇した銘柄もあったと思いますが,1990年以降に発行された銘柄の多くは一度も行使価格を上回ることなく行使期限を迎えています。
やはり，“There is no free lunch"というわけです。
ワラント債におけるクーポンは，固定利付債のマーケットにおける流通利回りを参考に決められます。
仮に，固定利付債も発行していない企業がワラント債を発行するとすれば，同業他社の普通固定利付債の利回りや，同じ格付の会社の利回りを参考に決められます。
具体的には，例えば先のＡ食品会社が固定利付債を発行しており，その時のマーケットでの利回り(流通利回り)が，５％であれば，新しく発行されるワラント債のクーポンは，固定利付債の部分のみの利回りで，投資家に5％が保証されるよう決められます。
さあ，大丈夫ですか。
先の説明では，やや，簡単に説明しすぎたところもありますので，もう一度，丁寧に説明します。
ワラント債は，固定利付債の部分とワラントの部分に分かれます。
固定利付債の部分はいまの説明で5%の利回りが必要です。
またワラントの部分の価値については，先の説明では，固定利付債の部分のクーポンを２％と最初から置いて議論をしましたので，実は，説明したようで説明していなかったわけです。
なぜなら，固定利付債の部分のクーポンが決まってこないと，固定利付債の部分の価値を求められず，その結果，ワラントの部分の価値も出てこないわけです。
混乱された方は，ここは，肝心ですので，もう一度十分理解されたうえで，ここから再出発しましょう。
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